第四次沖擊深交所IPO的菊樂股份，有了新動(dòng)作。據(jù)深交所網(wǎng)站消息，日前，菊樂股份披露了其對深交所第二輪問詢函的回復(fù)。公開資料顯示，菊樂股份設(shè)立于1985年，是成都菊樂企業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司旗下子公司。1996年，菊樂股份正式進(jìn)入乳制品行業(yè)，主營含乳飲料及乳制品。目前，公司已形成集合奶源基地、研發(fā)生產(chǎn)及市場銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈，成為了我國西南地區(qū)的龍頭乳企，入選農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點(diǎn)龍頭企業(yè)。2023年3月，菊樂股份披露了《首次公開發(fā)行股票并在主板上市招股說明書（申報(bào)稿）》，繼2017年、2019年、2020年后，第四次向深交所IPO發(fā)起沖擊。菊樂股份此次計(jì)劃募資13.63億元，擬用于奶牛養(yǎng)殖項(xiàng)目、乳品生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目、營銷網(wǎng)絡(luò)中心升級建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心升級建設(shè)、信息化系統(tǒng)建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。同月，深交所向菊樂股份發(fā)出了第一輪審核問詢函，共涉及17項(xiàng)問題。菊樂股份在當(dāng)年7月提交回復(fù)后，又于8月收到了深交所出具的第二輪審核問詢函。01
品類市場空間廣闊
公司含乳飲料銷售規(guī)模復(fù)合增長率略高于市場菊樂股份的主營業(yè)務(wù)包括含乳飲料和乳制品業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)該兩類業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比接近，市場主要集中于四川，2020年通過并購惠豐乳品拓展了東北市場。此次回復(fù)深交所問詢函時(shí)，菊樂股份透露，報(bào)告期內(nèi)，公司含乳飲料業(yè)務(wù)的銷售收入及毛利占比穩(wěn)定保持在50.00%以上。根據(jù)弗若斯特沙利文以及頭豹研究院發(fā)布的《2022年中國含乳飲料行業(yè)概覽》數(shù)據(jù)，2021年度菊樂股份在中國含乳飲料市場的份額為0.59%，排名第九，具有廣泛的市場影響力。
菊樂股份認(rèn)為，含乳飲料在產(chǎn)品原料、生產(chǎn)工藝等方面存在著較強(qiáng)的行業(yè)壁壘，其市場空間廣闊，且保持著持續(xù)增長的態(tài)勢。根據(jù)中國食品工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2019年至2023年，我國含乳飲料行業(yè)將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)增長率基本維持在6%至8%，含乳飲料行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)總產(chǎn)值將從2019年的973.50億元增長至2023年的1314.40億元。
據(jù)菊樂股份介紹，目前公司含乳飲料銷售規(guī)模的復(fù)合增長率略高于含乳飲料市場的復(fù)合增長率。未來，公司將持續(xù)加強(qiáng)對上游生鮮乳產(chǎn)業(yè)鏈的布局力度，推進(jìn)生產(chǎn)線智能化技術(shù)改造和智能工廠的建設(shè)，緊跟消費(fèi)市場熱點(diǎn)需求，結(jié)合含乳飲料以及乳制品行業(yè)發(fā)展趨勢，積極開發(fā)培育創(chuàng)新型產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，打造差異化的產(chǎn)品矩陣。逐步加大對品牌宣傳的投入力度，繼續(xù)通過線上及線下途徑進(jìn)行品牌營銷。
02
與前進(jìn)牧業(yè)的交易不存在其他利益問題
與惠豐乳品不存在業(yè)績對賭、股權(quán)回購等約定
深交所提出，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人存在利用個(gè)人賬戶對外收付款項(xiàng)的情況，該賬戶直至2021年12月30日將扣除員工困難互助基金后的結(jié)余資金轉(zhuǎn)入發(fā)行人銀行賬戶才注銷。對此，菊樂股份表示，公司對利用個(gè)人銀行賬戶收付款的情況已進(jìn)行整改，制定了較為嚴(yán)格的資金管理制度和內(nèi)部控制體系，不存在體外資金循環(huán)形成銷售回款、承擔(dān)成本費(fèi)用的情形。在回復(fù)中，菊樂股份對與前進(jìn)牧業(yè)共同出資建設(shè)蜀漢牧業(yè)的相關(guān)事宜也進(jìn)行了說明。出于提高生鮮乳自給率、分散原料奶價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)并控制奶源成本及品質(zhì)的考慮，2020年年初，菊樂股份計(jì)劃建設(shè)一座由自身控股的牧場。考慮到前進(jìn)牧業(yè)在牧場建設(shè)、運(yùn)營方面的豐富經(jīng)驗(yàn)及二者前期良好的合作基礎(chǔ)，公司擬以控股的形式與其共同出資建設(shè)蜀漢牧業(yè)。這種下游奶企同上游牧業(yè)共同投資合建牧場的模式較為常見，是行業(yè)內(nèi)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)、利益聯(lián)結(jié)的重要形式。前進(jìn)牧業(yè)通過和公司共建蜀漢牧場不僅能進(jìn)一步深化與公司的合作還能同時(shí)擴(kuò)大其自身在西北的牧業(yè)版圖，若后續(xù)菊樂股份未按約定購買新牧場，其亦可自身持有或再對第三方出售。雙方的交易不存在其他利益安排。關(guān)于惠豐乳品的借款問題，深交所指出，2022年5月，為滿足惠豐乳品建設(shè)牧場的資金需求，菊樂股份委托銀行向惠豐乳品提供借款8000萬元，少數(shù)股東未同比例提供借款，但將持有的惠豐乳品45%股權(quán)全部質(zhì)押給發(fā)行人作為擔(dān)保。對此，菊樂股份回復(fù)稱，為保障長期穩(wěn)定的奶源供應(yīng)和產(chǎn)品質(zhì)量，同時(shí)增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，惠豐乳品計(jì)劃新建肇源牧場，前期投入資金約8000萬元。考慮到牧場建設(shè)資金需求較大，惠豐乳品自有資金不足，且廠房及主要設(shè)備為租賃方式取得，無法提供相應(yīng)抵押用于銀行貸款，因此由發(fā)行人通過委托貸款的方式向惠豐乳品提供借款，符合公司業(yè)務(wù)整體發(fā)展需要，具有合理性。同時(shí)，菊樂股份還表示，與惠豐乳品經(jīng)營團(tuán)隊(duì)不存在業(yè)績對賭、股權(quán)回購等約定。03
含乳飲料省外收入顯著回升
毛利率不存在持續(xù)下滑趨勢
在本輪問詢函中，深交所重點(diǎn)關(guān)注了菊樂股份的經(jīng)營與業(yè)績問題。關(guān)于生鮮乳采購，菊樂股份透露，報(bào)告期內(nèi)菊樂品牌向規(guī)模化牧場以及專業(yè)合作社采購生鮮乳的數(shù)量合計(jì)分別為41073.44噸、47184.05噸、56897.75噸和28472.00噸，占比持續(xù)上升，主要系公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模穩(wěn)步提升，對生鮮乳的需求量增加。惠豐品牌也調(diào)整了生鮮乳供應(yīng)結(jié)構(gòu)，加大向規(guī)模化牧場的采購力度，其向規(guī)模化牧場的采購數(shù)量分別為1123.73噸、14385.48噸、16726.00噸和9126.19噸，占比由23.20%上升至64.27%。關(guān)于收入，菊樂股份表示，2022年含乳飲料在四川省外銷售降幅明顯主要系受宏觀經(jīng)濟(jì)因素、交通物流不暢等影響，來源于西藏等地的收入有所降低。2023年1-6月，隨著人員物資的流動(dòng)逐步恢復(fù)，消費(fèi)需求得到釋放，含乳飲料省外收入已顯著回升，年化增幅達(dá)到42.54%。惠豐乳品收入下降則主要系發(fā)酵乳收入降低造成。關(guān)于毛利率，菊樂股份指出，報(bào)告期各期，公司含乳飲料毛利率分別為42.96%、43.05%、41.62%和42.60%，總體平穩(wěn)，不存在持續(xù)下滑的情況。
東風(fēng)鮮奶運(yùn)輸車
25噸鮮奶運(yùn)輸專用車
3噸鮮牛奶冷藏罐
5噸鮮奶冷藏罐
28立方鮮牛奶運(yùn)輸罐
20噸牛奶運(yùn)輸罐
轉(zhuǎn)盤式擠奶機(jī)（廳）
并列式擠奶機(jī)（廳）
牽引式TMR飼料攪拌機(jī)
固定式TMR飼料攪拌機(jī)
牛頸枷
牛臥床
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