說到乳業的巨頭，我們會想到伊利、蒙牛、光明等眾多品牌，而每個區域也都有著各自知名的品牌，數不勝數。
如果如此眾多的公司放在一起論資排輩，輝山乳業也屬于元老級別的存在。1951年成立，至今60余年，輝山乳業成為中國乳業不可或缺的一部分，也曾經輝煌。
據公開資料顯示，2010年、2011年、2012年，輝山乳業凈利潤分別為3.28億元、4.5億元、9.45億元，2011年、2012年增速高達37.2%、110%。2013年9月27日成功登陸香港聯交所主板，IPO募集資金78億元，成為香港歷史上消費品行業首次發行企業募集金額前三名。
但是，危機總是來得猝不及防！ 跌落神壇的巨頭！
2017年3月前，輝山乳業是一家優質的東北企業，業務覆蓋全產業鏈，包括牧草種植、精飼料加工、全品類乳制品加工等。
2017年3月24日，一個普通交易日，恒指小幅波動，波瀾不驚。臨近午盤，輝山乳業突然跳水，半小時暴跌90%，市值蒸發300多億港元。輝山乳業直接跌落神壇。
面對這樣的狀況，輝山乳業一邊逐條回應質疑，一邊拿出超過百億的資金買入H股對抗做空力量，根據輝山乳業資產重整文件顯示，輝山乳業方面共投入170億港元買入輝山乳業H股，超過百億的投入，輝山資金鏈沒問題也變成有問題了。
但結果仍然沒有挽回股價。
其實，早在2016年12月15日，美國知名的做空機構渾水就發布了關于輝山乳業的做空報告，稱輝山乳業至少從2014年開始發布虛假財務報表，夸大產奶量，編造“苜蓿自給自足”的謊言，公司價值接近于零。
不過這次做空被輝山乳業以緊急停牌輕易躲了過去。
12月19日，就在輝山乳業意圖復盤之際，渾水又丟出一個重磅“炸彈”，指輝山乳業收入數據造假，國家稅務總局的增值稅數據顯示，輝山乳業的報告中呈報巨額欺詐性數據。
輝山乳業不甘示弱，當晚就發布澄清報告，對渾水的質疑做了一一反駁。
兩次做空報告并沒有擊倒輝山乳業，輝山乳業股價在此期間一直堅挺在3港元左右，甚至有過較高達4.15%的漲幅。直到3月24日，一則大股東挪用30億元資金投資房地產的消息成為壓倒輝山乳業的較后一根稻草。
輝山乳業陷入被動之中，而這個時候輝山乳業董事長楊凱在3月24日通過Champ Harvest（冠豐）場內直接減持輝山乳業逾2.5億股，套現9884.63萬港元。輝山乳業就此陷入深淵。
根據破產管理人債權審查結果，輝山乳業系列公司債權人1600余人，已確認債權470億元。由于存在主債權和擔保債權重復情況，合并后實際總債權規模約在350至370億元左右。 債臺高筑，輝山可有生機？
2018年8月6日晚間，停牌多日的輝山乳業發布一則公告，通報了目前公司經營及債務重組進展，總體來說：輝山乳業債務重組和東北市場銷售渠道“已經穩定”了。在新年開始的第一天輝山乳業公布了重整計劃。
但是，高達數百億的債務危機，輝山真的有生機嗎？
歸根結底，輝山乳業的問題根源在資本市場和金融領域，其主營業務運營基本面還是良好的。在2019年初，由品牌評級權威機構Chnbrand發布的2019年（第五屆）中國顧客推薦度指數（C-NPS）品牌排名出爐。
在酸奶推薦度排行榜上，輝山乳業則是唯一一家連續三年排名上升的企業，在全國低溫酸奶品類排名第三，得分17.1，遠高于行業均值11.7。輝山乳業雖然問題重重，但是更多是來自于資本，而不是產品和運營層面。
事實上，輝山乳業在中國乳業整體轉型升級上起著重要的引領作用，輝山也是國內少有的具備真正意義乳制品全產業鏈優勢的企業，同時，輝山的種植養殖、乳品加工業務結構也是行業里較合理的全產業鏈企業。
據悉，輝山乳業是東北地區較大的奶牛養殖企業，擁有近50萬畝苜蓿草及輔助飼料種植基地、年產50萬噸奶牛專用精飼料加工廠、超過20萬頭純種進口奶牛、82座規模化自營牧場以及6座現代化乳品加工生產基地。
“當別人把80%的精力和資金用于營銷時，我們則把80%的精力用在了以牧草和奶牛飼養為主的全產業鏈建設上”，輝山乳業集團董事長楊凱曾說，這也是他為輝山乳業留下的較后一筆財富。
有根據地，有牛、有產品…輝山乳業就還有一線生機，但是僅憑這些輝山乳業就能夠翻身嗎？ 越來越激烈的乳業競爭！
就算輝山乳業仍然有一線生機，但是在乳企競爭中優勢也在逐漸喪失。內部危機嚴重，外部的競爭卻在不斷加劇，不能盡快解決問題，輝山乳業面臨的危機將會越來越嚴重。
近兩年無論蒙牛還是伊利，都在對行業的每一個鏈條進行布局。蒙牛用幾年的時間，在不斷彌補自己奶源上的不足，不斷布局奶源建設，從國內和國外兩方面解決奶源問題。同時也在逐漸開拓國際市場。
而伊利的布局更加廣泛，無論是產品創新，新品上市，還是產品的宣傳布局上都在不斷精進。今年以千億為目標的布局，更是把伊利所有的力量都利用了起來，在逐漸占據更多的市場，打造更強的知名度。
緊盯市場的不單單是兩大巨頭，各地的區域品牌也在不斷深耕屬于自己的市場，應對兩大巨頭帶來的壓力。
在這樣的市場之下，輝山乳業并沒有太大的優勢。而且5月8日晚間，輝山乳業發布公告稱，公司于2019年5月3日收到香港聯合交易所（以下簡稱“聯交所”）發出的函件，聯交所決定根據上市規則第17項應用指引將公司列入除牌程式的第三階段。除牌程式的第三階段將于2019年5月16日開始，2019年11月15日屆滿。
如果無法在2019年11月1日或之前提交可行的復牌建議，以顯示該公司按上市規則相關條例要求擁有足夠的業務運作或資產。如果輝山乳業于除牌程式第三階段屆滿前沒有提交可行的復牌建議，該公司將面臨除牌。
一旦除牌，就算輝山乳業仍然有著一定的基礎，但是未來的路將更難走。
對一個品牌而言，較危險的不是沒落，而是被市場忘記。輝山乳業要扭轉的不僅僅是自己的市場，償還債務，更重要的是要把品牌留在消費者心中。